长盛基金李琪:守正出奇与动态决策

财经互联网2019-07-04
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  作为业内“老十家”基金公司之一,在十多年的实践中,长盛基金固收团队建立并完善了一套自己的投资理念,并将其贯彻执行于旗下各基金。我们的投资理念基于稳定复利(Compounded Interest)内核,在有效控制风险的基础上积极寻求主动投资机会,尽力做到绝对收益和相对收益的权衡。长盛盛琪一年期开放债券型基金(以下简称“长盛盛琪”)成立于2016年“债灾”前夕,自成立以来始终贯彻该投资理念,业绩表现平稳,将于2017年9月27日打开封闭期开放申购。

  “守正出奇”与

  固收类基金投资

  固定收益类基金的投资运作与权益类产品存在较大的不同。对于债券类资产,有明确的风险收益需求的机构投资者占比高,而且一般投资者通常认为不论在何种市场环境下,以债券为主要投资标的的固收类产品是不会亏钱的。同时,在稳定的绝对复利的基础上,大部分投资人还会希望基金产品能够产生一定的超额收益。

  中国传统的《孙子兵法》中讲究“守正出奇”。在投资世界中,“守正”就是要坚守正道,采用公开的信息、公正的规则、正统的方法进行投资;“出奇”,就是以守正为前提,在投资决策中不拘一格,开拓创新,敢于并善于挖掘各类交易机会,提升组合收益。

  正是结合了这样的历史经验和现实环境,长盛基金固收团队创立了自己的投资理念。有别于通常的大类资产配置视角,我们更强调在稳定复利内核上,结合对市场各主动投资机会的把握。其核心在于通过合理的久期安排、仓位配置和信用甄选追求投资组合较为稳定的复利回报,同时加入适度的利率波段交易、信用定价错误挖掘、可转债投资、统计套利手段博取超额收益。我们力求做好整体产品收益和风险的权衡,在相对收益和相对排名的基础上融入绝对收益理念,稳扎稳打,努力做到绝对收益和相对收益的平衡。

  不完全信息下的

  动态决策

  固收类基金投资对于利率走势的研判离不开对经济基本面、货币财政政策、债市供求等诸多影响因素的分析。然而现有的债券研究体系,无论框架如何系统,逻辑如何复杂,各种因素之间往往互相影响、互为因果。这个世界之复杂性和不可测性,任何模型都无法给出清晰、完美的解释。世界的纷繁复杂难以完全规律化,甚至本身就是一条根本规律。

  所以客观地说,投资是一种不完全信息下的决策,讲概率,需要坚持理性策略、控制风险。同时这种决策行为是动态的,需要根据影响因素的发展变化适时动态调整。近年来信用风险事件的不断爆发、2016年底“债灾”的发生,都曾让不少专业投资者手忙脚乱、损失惨重。目前国际国内形势错综复杂,经济基本面分歧较大,监管政策后续强度未知,在提前做好细致研究的基础上,后续各债市影响因素仍可能出现较大幅度偏离预期的情况。个人认为,在制定了合理的风险收益目标和投资策略后,需要顺应市场、尊重市场并时刻保持冷静理性。就投资而言,一次损失,可能是失误,也可能是运气不好,但如果损失之后思维混乱,放弃风险控制底线而盲目采取对赌性操作,连续犯大错,才是投资组合管理的大忌。

  长盛盛琪操作实践

  长盛盛琪成立于2016年9月27日,目前仍在第一个封闭期内,将于2017年9月27日打开封闭期开放申购。客观地讲,长盛盛琪成立时间点不好,成立后不久债市即步入熊市。在去年10月下旬以来的暴跌环境下,长盛盛琪始终坚守上述投资理念,将控制回撤风险放在首位,采取稳健防御性策略,严格控制组合久期、杠杆和信用风险。今年以来,在金融去杠杆主基调下,债市波动加剧,长盛盛琪通过稳健的个券甄选和资产配置,取得了较好的投资业绩,在控制风险回撤和收益平衡方面显示出良好的把控能力。

  “市场波动无法掌控,但组合回撤风险必须控制”。 在未来投资操作中本人将继续遵循上述投资思想,根据市场形势变化做出合理应对,无论何种市场情景之下都不过分依赖主观判断,放弃绝对收益的核心目标而“孤注一掷”,以追求稳定的长期复利为目标,继续怀着一颗谦卑的心,不断向市场学习,尽最大能力为投资人提供持续、稳定的长期回报。

  (作者系长盛盛琪一年期开放债券型基金基金经理) (CIS)

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